2019

	倏忽五载，世事沧桑。自沪指阔别5178点后，A股市场貌似表现平平，没有了波澜壮阔，也鲜见大起大伏。但在指数表层之下，市场肌体已在复元、进化、重生。规则架构全面优化、投资理念趋向成熟、资金流动血脉畅通……指数虽未创新高，质优白马却早已一骑绝尘，而炒小炒差的杂音，亦不复闻于市场舞台，一堆垃圾股被“面值退市”扫落尘埃。 　　新证券法、注册制、全面深改，开创了时代，一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场正在走来。 　　“现在是牛市还是熊市？”在2015年之前，这都不需要发问，打开上证综指K线图，涨就是牛市，跌就是熊市，判断方法就是如此简单。但在2015年之后，回答这个问题变得复杂起来。 　　2015年6月12日，上证综指盘中最高触及5178.19点；2020年6月11日，上证综指最新收盘报2920.90点。5年间，指数跌幅超过40%。 　　仅从指数表现来看，过去5年A股似乎处在一个漫长的熊市周期。但有许多投资者发现，自己长期持有的某些白马股，股价在过去5年间涨了数倍，收益丰厚。 　　愈发凸显的指数失真问题 　　投资者对A股的熊市印象主要体现在指数层面。上证综指作为A股市场最重要的指数之一，过去5年始终围绕3000点上下震荡，表现确实难言达到市场预期。 　　根据记者统计，自2015年8月再次跌破3000点以来，上证综指在3000点关口已反复上下51次。其中，在刚刚过去的2019年，上证综指就有23次往返3000点。但直至目前，上证综指仍未突破这一整数关口。 　　股票指数对反映上市公司整体发展情况具有重要表征意义。但越来越多的业内人士认为，上证综指的表征性不够理想。在前不久召开的全国两会上，有代表接受采访时表示，上证综指编制方法有待优化，将指数失真问题推到了聚光灯下。 　　中泰证券首席经济学家李迅雷这样评价上证综指：“中国经济实现了长达三四十年的高增长，2000年中国GDP突破10万亿元，2019年已达99万亿元。上证综指在2000年就已经达到2000点，2020年为何仍未突破3000点。10倍的GDP增幅与50%的股指涨幅，反差不可谓不大。” 　　李迅雷认为，上证综指与我国名义GDP规模的联动性有所缺失，主要有四方面原因：一是上市公司结构中的传统行业占比明显高于在GDP中的占比；二是绩差股没有得到充分出清和退市，拉低了总体股指点位；三是新股计入指数的时间存在不合理之处；四是指数加权方式的问题。 　　可喜的是，上交所日前宣布建立指数编制专家咨询机制，首次指数编制专家咨询会议将于近期召开。相信在不久的将来，上证综指的失真问题有望得到改善。 　　风格判断重要性不断提升 　　虽然指数表现并不理想，但对于多数投资者而言，个股涨跌才真正决定实际盈亏。2015年指数高点至今，个股的极端分化是所有市场参与者能够切身感受到的。 　　以申万行业划分，2015年6月12日以来，虽然上证综指跌幅超过40%，但仍有4个一级行业整体收获上涨。食品饮料行业以150%的巨大涨幅高居首位，家用电器行业上涨29%，银行、建筑材料行业分别上涨5%和2%。另一方面，传媒行业过去5年整体下跌66%，纺织服装、国防军工、建筑装饰行业整体跌幅也超过60%。 　　剔除区间内上市的次新股，贵州茅台过去5年累计涨幅达543%，位居所有A股首位。五粮液紧随其后，涨幅达503%。立讯精密、恒立液压、山西汾酒累计涨幅均在400%以上。不过，也有45只个股的最新股价较5年前下跌超过90%，其中退市锐电、乐视退等已进入退市整理期，还有几家公司也身处退市边缘。 　　个股如此剧烈且长期的分化，过去是不曾出现的。招商证券首席策略分析师张夏通过测算发现，在2009年之前，A股市场个股相关度非常高，不同属性和风格的股票基本没有方向的差异，只有幅度的差异。但在过去10年间(2010年至2020年)，分化成为主旋律，不同行业在接近60%的时间内不是同步涨跌。因此，对于研究而言，大势研判的重要性不断降低，风格判断的重要性不断提升。 　　目前，A股的风格差异正愈发趋于极致。如何在极致风格中寻求一个适合自己的风险收益比，是摆在众多投资者面前的问题。 　　机构投资者引领风格变化 　　风格的极致演绎，背后一定是资金的选择。 　　过去5年间，外资、境内机构投资者占比不断提升，潜移默化地影响着A股投资生态。最直观的感受是：从前炒小、炒新、炒差的风气得到扭转，价值投资逐渐成为市场主流。 　　2015年指数凌厉上攻，杠杆资金成为最重要的增量来源。撇开2015年万亿规模的场外配资不谈，沪深两市融资余额在2015年6月18日达到历史峰值2.27万亿元，较2015年年初猛增1.2倍。 　　随着一轮去杠杆，牛市轰然倒塌，杠杆资金蜂拥离场。截至2015年末，沪深两市融资余额已降至1.17万亿元。近两年来，两市融资余额始终围绕1万亿元关口窄幅波动，再未出现明显的短期异动。 　　在2015年指数快速崛起又快速崩塌的过程中，市场中许多人还不知道北向资金为何物。但在当下，北向资金的名号早已深刻在大部分投资者心中，有人还冠以美称“聪明钱”。 　　2014年11月，互联互通机制正式启动。在起初的3年内，北向资金仅小幅流入。2017年起，北向资金开始大规模进场。2017年、2018年、2019年，北向资金净流入规模逐年创新高，分别为1997亿元、2942亿元和3517亿元。截至昨日收盘，北向资金累计净买入额达到10888亿元。 　　北向资金偏好拥有高自由现金流的公司，主要包括食品饮料、家用电器等消费类行业龙头公司。近年随着竞争趋缓，机械、计算机、通信等行业经过优胜劣汰的龙头公司也受到北向资金青睐。 　　今年以来，北向资金依然保持流入态势，目前已累计净买入953亿元。不过，还有一路资金流入势头更为凶猛。 　　2020年6月2日，国盛证券张启尧策略团队发布报告，表示今年以来偏股基金的发行规模达到4472.44亿元，已经超过2019年全年发行规模4280.20亿元。随着外资对市场边际影响减弱，境内机构成为今年市场最重要的增量资金及核心驱动因素。 　　境内一般机构投资者普遍存在考核机制较短的问题。因此其主要策略是，选择景气度最高或者边际改善最明显的细分行业中最优秀的上市公司，从而持续获得战胜市场的超额收益。 　　于是，除了外资重仓的消费蓝筹之外，去年的养殖、今年以来的医疗器械，相关“赛道资产”均取得明显的超额收益，这与背后机构投资者的参与密不可分。 　　但无论北向资金还是境内基金，A股市场机构化趋势已经成为必然。在牛熊之辩下，谁在真正引领A股风格的变化，我们又该如何跟随，或许才是最值得深思的问题。 （文章来源：上海证券报）

	两百多万亏剩十余万 一棵韭菜的“非法荐股”入坑记 　　互联网“非法荐股”的套路层出不穷。 　　近日，21世纪经济报道记者接到投资者许亮(化名)举报，其称被拉入股票交流群，并下载了一个名为“中城证券”的股票交易APP。在所谓的“老师”指导下，许亮在该平台上全仓买入多只股票，但买入后均遭遇暴跌，损失惨重。一个月内，许亮的投资款从200多万元亏损到仅剩10余万元。 　　实际上，从接到客服入群邀请电话开始，许亮就逐步掉入了“非法荐股”的坑内。 　　许亮的遭遇并非个案，近期，社会上非法证券活动猖獗，中信证券、广发证券等大券商就纷纷在网站公布了大量荐股诈骗的电话号码。 　　21世纪经济报道记者复盘了许亮的个案和其背后的产业链，发现整个过程中存在不少漏洞和可疑之处。许亮慨叹，在操作过程中，由于一直被所谓的助理单独指导不停的操作，根本没有停下来思考的机会，人就跟被灌了“迷魂汤”一样。 　　诱人的“与庄共舞”计划 　　骗局的源头是一个陌生的客服电话。 　　客服自称是中城证券的工作人员，邀请许亮进入内部股票交流学习群。之后客服添加许亮微信，再次发出入群邀请。 　　许亮回忆，从客服的邀请话术来看，有以下几个特征。 　　首先，强调该群的专业性。告知投资者群内有专业的老师，会在合适的时间点，推荐精选的个股，预计三个有8%-12%收益空间的好票。针对投资者手上有被套的股票，老师还会为投资者做一个周密的解套计划，定期老师还教授相关技术分析。 　　其次，以退为进，让投资者放松警惕，告知其可以先关注，参考实力再进场。 　　最后，客服强调，这些推荐和教学都是免费的，不再需要缴一分钱费用。 　　在客服几次邀请下，许亮进入一个名为私募操作的群。而所谓私募操作群，是其宣称国内知名私募基金公司资金实力雄厚，有“内幕消息”，与实力机构一起坐庄，愿意带客户一起发财，历史操盘战绩优异。 　　入群之后，客服又诱导许亮添加荐股老师的微信，并告知前50名添加的学员，老师会送一只牛股，并催促其赶紧添加，名额限量。 　　一个精心设计的陷阱就等在许亮面前。 　　群内，一位名为“王祥”的老师每天会发送股票推荐和行情分析，许亮没有过多发言，只是默默观望。 　　与此同时，所谓的炒股计划也逐渐出炉。许亮收到一份“与庄共舞报名表”，该报名表上写道，“复兴牛中的少年牛行情已经来临，牛市就是主力坐做庄的天时和地利。复兴翻倍计划前两阶段，我们已经圆满完成！第三阶段力争超越盈利目标！” 　　同时，该报名表上赫然写着几个大字：“本次体验严格保密，规避市场监管！”要求投资者“明方向，有组织，严纪律，强执行”。所谓的计划还分了四个梯队，以资金划分对应相对优势。 　　许亮发现，“老师”推荐的股票中确实有几只第二天涨势喜人。在观望了一个月之后，许亮被这种坐庄拉升股价的心理打动，终于忍不住进场了。 　　但等待许亮的并不是一夜暴富，而是一场噩梦。 　　说好的涨停呢？ 　　在客服指导下，许亮下载了一个名为“中城证券”的证券交易APP。许亮在该平台一个月内入金200余万，最终未能享受到涨停的喜悦，剩下的只有一地鸡毛。 　　许亮在进场之初，确实因打新股而受益颇丰。在尝到甜头后，此后的一个月内，许亮总共买了5只股票，其中一只股票还进场2次，均听从助理的指令，按照每个人仓位配置的买入股票手数、在统一的时间，被催促速进场，全部满仓操作。 　　但当买入股票后，等来的不是让人欣喜的红线，而是连续暴跌。许亮买入的5只股票过程出奇地一致，一般一买进就会连着暴跌2-3个跌停板。这5只股票分别是南京公用(000421)、诚邦股份(603316)、瑞尔特(002790)、朗博科技(603655)、原尚股份(603813)。 　　许亮对此表达过疑问，老师对此的解释是“洗盘”，之后会拉升涨停板。在此情况下，许亮显然不愿意割肉。 　　更为致命的是，许亮买入股票加了杠杆，杠杆比例高达1:10，每天要付1.8‰的利息。 　　许亮并不甘心被平仓，一心等待反弹机会，就只能不断追加信用金，前前后后一共投入200多万。 　　直到5月底，客服还通知许亮买入另外一只股票永悦科技(603879)。如果许亮当天买进，第二天该股确实上涨，涨幅为8.12%，但此后5天将会经历5个跌停。 　　许亮有点后知后觉：哪有什么坐庄一起拉升涨停，他们真正的目的就是让投资者高价进场接盘。“一直被所谓的助理单独指导不停的操作，根本没有停下来思考的机会，被灌了迷魂汤一样，我被平了6次仓，竟然还相信，每次问我仓位是多少，还有多少资金，我竟然都如实相报。” 　　为什么“老师”之前推荐的股票都会涨停，到了自己这里，却连续跌停？许亮最初认为是自己操作不当。 　　实际上，据市场人士分析，那些涨停股或许不过是被精心设计的陷阱。 　　随时修改平仓规则？ 　　除了买入就跌停这一反常现象之外，整个操作过程中还存在哪些怪异之处？ 　　许亮回忆，中城证券为客户配备了客服经理，专门解答学员各种问题。但很多操作规则细则没有明文公开说明，更没有操作的风险提示。 　　首先，中城证券公司做的是融资炒股，融资杠杆比例高达1:10。记者咨询了多位业内人士，正规券商的融资杠杆整体水平较低，还需要满足一定条件。 　　一位熟悉融资业务的市场人士表示，“这实际上已经涉及场外配资，并不是正规的融资途径，1:10的杠杆倍数太高了，普遍比较高的是1:1，而且场外配资的利息也比正常融资业务高出不少。” 　　其次，这个所谓的中城证券操作系统有手机版和电脑版两个系统。每只股票买进以后，系统有一个默认设置的止损价格，但不会很低，为了保证股票下跌不被平仓，可以手动修改一个自己想要的止损价位。 　　许亮发现，如果用电脑版操作设置任何的止损价，提示设置都是成功的，因为设计了足够低的止损价，许亮很放心，结果发现还是被平仓了。而中城证券的经理告知许亮，如果想要设置更低的止损价区间，必须要追加信用金，而且必须手机操作。 　　许亮有种上当受骗的感觉，“既然如此，为什么在电脑上设置都提示成功呢？” 　　在追加保证金的过程中，许亮也发现了怪异之处。 　　为了保住股票，许亮不断追加信用金，但追加5次之后发现还是被平仓了。这时许亮再去询问经理，才知道追加信用金有次数限制。 　　而许亮也一再与该“证券”公司工作人员确认，如果股票被平仓了，信用金是否一块被平掉？许亮被明确告知：信用金是控制仓位风险的，不会因为股票被平仓了就没了，追加的信用金会自动返回账户里的。 　　但事实并非如此，一旦股票被平仓，追加的信用金也会同时损失，追加的信用金越多亏损越大。 　　交易一个月之后，许亮无力再追加保证金，决定退场。此时，许亮的200多万本金只剩下10多万。 　　这是许亮唯一一次出金，“到账时间比较晚，第一天上午申请，第二天下午才能到账户，汇入账户为广东信汇电子商务有限公司。” （文章来源：21世纪经济报道）

	6月15日，佛山市公安局发布警情通报称，6月14日17时30分许，佛山警方接报警：美的集团君兰生活村一住宅有外人闯入，威胁住宅内人员人身安全。目前，佛山警方已抓获5人，事主何某某安全。 　　美的集团官微随后转发上述通报称，感谢公安，感谢媒体和社会各界的关心。 （文章来源：澎湃新闻）

	6月16日财经日历大事件提醒 　　经济数据关注： ①14:00 英国5月申领失业救济金人数增减、英国4月ILO失业率； ②14:00 德国5月消费价格同比终值； ③17:00 德国6月ZEW投资者预期指数； ④17:00 欧元区6月ZEW投资者预期指数； ⑤20:30 美国5月零售销售环比； ⑥21:15 美国5月工业产值环比； ⑦21:15 美国5月设备利用率。 全球央行和政府动态关注： ①09:30 澳大利亚联储6月份货币政策会议纪要； ②16日日本央行基准利率(预估-0.1%，现值-0.1%)、日本央行10年期收益率目标(预估为0%，现值为0%)； ③22:00 美联储主席鲍威尔在参议院银行委员后做半年度政策报告； ④22:00:欧洲央行管委、意大利央行行长Visco讲话； ⑤17日03:00 加拿大央行行长Macklem出席众议院金融委员后听证会； ⑥17日04:00 美联储副主席Clarida讲话。

	佛山警方通报美的生活村绑架勒索案细节 5人准备数月 　　据佛山市公安局官方网络发言人消息，6月14日顺德绑架勒索案涉案的5犯罪嫌疑人已全部落网，同时公布5人身份。佛山公安指出，5人经数月准备，驾车强行闯入目标住宅，控制威胁住宅内人员，索要巨额钱财。 　　此前，佛山警方在6月14日17时30分许接报警：美的集团君兰生活村一住宅有外人闯入，威胁住宅内人员人身安全。接报后，省、市、区公安机关高度重视，迅速组织警力赶到现场处置。当场抓获5犯罪嫌疑人，处置过程中无人员受伤，事主安全。 　　警方通报美的创始人被劫细节 美的集团再次发文感谢 　　据佛山市公安局官方网络发言人官方微博“公安主持人”消息，17日深夜，佛山市公安局通报美的创始人被劫细节，经数月准备，6月14日，在同伙策应下，李某龙、陈某斯驾车强行闯入目标住宅，声称携带爆炸物，控制威胁住宅内人员，索要巨额钱财。 　　警方通报称，“6.14”顺德绑架勒索案涉案的5名犯罪嫌疑人已全部落网。经初步查明，嫌疑人李某龙(男，35岁，湛江人)无业且嗜赌，去年底来多次参赌，并萌生绑架事主何某某以求“快钱”的念头。李某龙组织策划作案，先后纠集陈某斯(男，28岁，福建龙岩人，无业)、汪某导(男，37岁，湛江人，珠海某厂工人)、邓某彪(男，27岁，湛江人，个体服装店主)、陈某清(男，29岁，湛江人，无业)密谋分工，约定事成后分赃。经数月准备，6月14日，在同伙策应下，李某龙、陈某斯驾车强行闯入目标住宅，声称携带爆炸物，控制威胁住宅内人员，索要巨额钱财。 　　警方介绍，目前，案件仍在进一步侦办中。 　　随后，美的集团官方微博转发了上述通报，并称：感谢警方，感谢大家，感谢这个美好而伟大的时代！让我们继续前行、热爱生活、向往远方，一起创造更美好的未来！ 　　在此前的6月15日早间，针对“美的创始人被劫持”一事，佛山市公安局官方微博发布警情通报称，6月14日17时30分许，佛山警方接报警：美的集团君兰生活村一住宅有外人闯入，威胁住宅内人员人身安全。目前，佛山警方已抓获5人，事主何某某安全。 　　据媒体报道，警方通报中所称的“美的集团君兰生活村”具体为君兰国际高尔夫生活村，是由美的集团投资开发，立足高尔夫生活平台打造的豪宅社区，距离美的总部步行20分钟左右。 　　当天，美的集团官方微博转发了上述通报，并称：感谢公安，感谢媒体和社会各界的关心。 　　15日凌晨，有自媒体消息称，美的创始人何享健遭到挟持，何享健之子何剑锋从自家别墅旁边的河中游泳到河对面报警。 　　针对美的集团君兰生活村闯入者是“美的供应商”的说法，美的集团6月16日在官方微博发布声明称，近日，美的集团发现有人在社交媒体上故意捏造事实，传播、散发虚假信息，对于不实消息的编造和传播者，公司保留追究其法律责任的权利。 　　美的集团2019年年度报告显示，何享健为公司控股股东、实际控制人，生于1942年，现年78岁。2019年，主营家电业务的美的集团营收2793.81亿元，主营房地产业务的美的置业收入411.38亿元。 　　公开资料显示，何享健1968年集资5000元创办了“北街办塑料生产组”，1980年开始制造风扇，进入家电行业。目前，何享健控股多家上市公司，包括美的集团、美的置业、美的物业、盈峰环境、合康新能、华录百纳等。 　　据悉，何享健以216亿美元财富位列《2020福布斯全球亿万富豪榜》第36位。其家族以1652.7亿元财富位列新财富(中国大陆)500富人榜第6位。（来源：中新经纬） （文章来源：中国新闻网）

	6月19日财经日历大事件提醒 　　经济数据关注： ①07:30 日本5月整体消费物价同比、日本5月核心消费物价同比； ②14:00 英国5月零售销售环比； ③20:30 美国第一季度经常项目余额； ④20:30 加拿大4月零售销售环比。 全球央行和政府动态关注： 19日第十二届陆家嘴论坛继续进行； ②07:00 美国旧金山联储行长Daly讲话； ③07:50 日本央行4月份货币政策会议纪要； ④22:15 美国波士顿联储行长Rosengren讲话； ⑤20日00:00:美联储副主席Quarles讲话； ⑥20日01:00:美联储主席鲍威尔与克利夫兰联储行长Mester参加视频会议。

	证监会：警惕“庄家”“大V”联合诱骗投资者 　　近日，媒体报道个别股票有“大V”配合“庄家”出货，忽悠式荐股，投资者接盘后股价暴跌损失惨重，需高度警惕。“庄家”联合所谓的股市“大V”“股神”“投顾”“专家”们，利用个别投资者偏爱内幕消息、喜欢跟庄操作赚懒钱心态，吸引关注加好友，然后创建炒股交流群、荐股直播间，分析大盘、点评个股。博取投资者信任后，再以“内幕股将有大动作”“某某游资已到位”“万人联合建仓一起赚钱”等说辞诱骗投资者限时、现价、全仓跟随买入，实际是为庄家出货接盘。股价暴跌投资者醒悟时，炒股交流群、荐股直播间已被关闭清理，“庄家”“大V”们也已不见踪影。 　　在此，郑重提醒广大投资者，天下没有免费的午餐，所谓的“庄家”“大V”们热心荐股必有所图，请务必提高警惕，保持理性投资心态，以免上当受骗。对操纵市场、非法荐股等违法行为，证监会将保持高压打击态势；发现涉嫌犯罪的，及时移送公安机关立案查处，依法追究刑事责任。

	30年来首次重大调整 上证综指编制方案迎三大优化 　　A股市场三十而立，上证综合指数编制方案也迎来重大调整，可谓与时俱进。为提升指数编制的科学性，增强指数的表征功能，上交所和中证指数有限公司6月19日宣布，将于2020年7月22日修订上证综合指数的编制方案。此次修订核心内容包括三个方面，剔除风险警示股票(俗称ST板块)、延长新股计入指数时间，并纳入科创板上市证券。 　　上交所表示，指数编制修订方案的实施将进一步提升上证综合指数的市场代表性与稳定性，使上证综合指数更加准确表征上海市场整体表现，更加充分反映上海市场结构变化，为投资者观测市场运行、进行财富管理提供更理想的标尺。 　　据了解，上证综合指数发布于1991年，是A股市场第一条股票指数，其间曾有多次小幅度的调整，但核心编制方法沿用至今。近年来，社会各界对上证综合指数编制方案修订多有呼声，类似“上证综合指数失真”“未能充分反映市场结构变化”等意见频频出现，今年全国两会期间包括代表委员在内的市场专业人士再次提议对上证综合指数编制方法进行完善。上交所、中证指数公司在充分听取市场意见、研究我国资本市场发展变化、借鉴指数编制国际经验基础上，一直研究并慎重启动了上证综合指数编制方案修订工作。 　　完善指数编制方案是国际主流指数的通行做法。此次上证综合指数编制方案修订充分借鉴了国际指数编制修订经验，立足境内市场发展实际。具体来看，此次修订核心内容包括三个方面，剔除风险警示股票、延长新股计入指数时间，并纳入科创板上市证券。 　　上证综合指数样本剔除被实施风险警示(ST、*ST)的股票，是否会影响综合指数的定位？对此，上交所表示，我国资本市场建立了风险警示制度，被实施风险警示的股票风险较高。截至5月底，上证综合指数样本中包含85只风险警示股票，合计权重0.6%。因此，剔除该类股票对指数本身影响较小，但有利于发挥资本市场优胜劣汰作用，更好反映沪市上市公司总体表现。 　　针对调整新股计入上证综合指数时间，上交所指出，我国证券市场的新股上市初期存在波动较大的现象。2010年至2019年，新股上市1年内平均股价波动率是同期上证综合指数的2.9倍，延迟新股计入时间，于新股上市满1年后计入指数，有利于增强上证综合指数的稳定性，引导长期理性投资。同时考虑到大市值新股上市后价格稳定所需时间总体短于小市值新股，设置大市值新股快速计入机制，上市以来日均总市值排名在沪市前10位的股票于上市满3个月后计入，以保证上证综合指数的代表性。 　　值得一提的是，此次修订还将科创板证券纳入上证综合指数样本空间。一般而言，证券市场新板块上市的证券通常需经一段时期跟踪评估后才会考虑计入市场代表性指数。自2019年7月22日首批科创板证券上市至今，上交所已持续跟踪评估近一年时间，科创板整体运行平稳。截至5月底，科创板上市公司达到105家，总市值1.6万亿元，已成为沪市的重要组成部分，科创板证券计入上证综合指数的必要性日益凸显。科创板上市公司涵盖诸多科技创新型企业，科创板证券的计入不仅可提高上证综合指数的市场代表性，也将进一步提升上证综合指数中科创型新兴产业上市公司的占比，使上证综合指数更好反映沪市结构变化。 　　那么，上证综合指数制修订的实施是否会影响指数的连续性，是否会影响投资者观测市场行情？ 　　上交所表示，本次上证综合指数编制修订的实施，拟采用无缝衔接的方式进行，即指数编制方案变更生效日点位与前一交易日点位无缝衔接，生效日实时点位基于前一交易日收盘点位及样本股当日涨跌幅计算。因此，上证综合指数编制修订的实施不会影响上证综合指数的连续性，不影响投资者观测市场行情。 （文章来源：上海证券报）

	近期部分银行净值型产品出现浮亏 还能“稳健”吗？ 　　近期，部分银行、理财子公司发行的净值型理财产品最近一个月年化收益率罕见地跌为负数。与此同时，有客户针对购买低风险银行理财产品暴跌或亏损问题提起了投诉——业内人士认为，这主要因为受到债市调整影响，也与理财产品估值方法调整有关，且短期账面负收益并不代表实际负收益，投资者应理性对待。 　　近来，不少投资者发现，银行理财产品出现了浮亏。据不完全统计，近期有十多家银行、几十个理财产品出现了负年化收益率，单位净值和累计净值均出现下跌。还有客户针对购买低风险银行理财产品亏损问题提起了投诉。 　　银行理财产品不是以“稳健”著称么？为何会净值浮亏呢？ 　　对此，多位业内人士表示，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(即“资管新规”)自2018年4月发布至今已有两年多时间，其明确要求银行理财要打破刚性兑付，不得承诺保本保收益。随后，根据监管要求，银行理财开启了“净值化”转型之路，即净值化管理、不设预期收益率、采用公允价值计价、定期开放。 　　在此背景下，今年4月以来，债券市场出现了震荡调整，纯债类银行理财不可避免地出现了净值浮亏；此外，随着“资管新规”过渡期即将迎来收官，此前的“摊余成本法”已逐渐被摒弃，新理财产品多采用符合监管要求的“公允价值计价”算法，在此算法下，理财产品的净值更易产生波动。 　　因此，当银行理财打破刚性兑付、不再保本保息，产品净值出现浮亏是市场短期波动下的正常现象，投资者对此应理性看待。 　　多个净值型产品“浮亏” 　　针对近期“部分银行、理财子公司的净值型产品出现本金亏损”的消息，经济日报记者登录招商银行手机银行APP发现，截至6月16日，其代销理财子公司“招银理财”的一款名为“代销季季开1号”的理财产品，近1个月年化收益率为-4.42%，截至6月10日的单位净值为0.9988，跌破1。此外，该行另一款“季季开2号”理财产品的净值也跌破1。官网信息显示，截至6月10日，该产品单位净值为0.9994，成立以来的年化收益率为-0.73%。 　　具体来看，以上两款产品均为固定收益类，定期开放，每3个月开放一次，100%主投固收类资产，不参与股市，通过票息收益积累，根据市场变化择机交易。 　　近期理财产品净值出现浮亏的并非只有招行。记者发现，中国工商银行、中国建设银行、中信银行等机构的净值型理财产品也曾出现浮亏，如“建信理财睿鑫最低持有90天开放第2期”产品，截至6月16日最新净值为0.999775。从投资范围看，现金类资产和固定收益类资产投资占比达80%以上。从风险等级看，以上产品均属于中低风险、中风险级别，即R2、R3。“也就是说，投资者不应把净值浮亏与高风险级别挂钩，这两者没有必然联系。”某股份行个人金融业务部相关负责人说。 　　“近期出现浮亏的理财产品主要受债市调整影响，又恰逢该产品的申购赎回开放期，如果投资者在此时赎回，就可能会损失本金。”融360大数据研究院分析师殷燕敏说。 　　殷燕敏表示，根据“资管新规”要求，银行理财正逐步从预期收益型产品向净值型产品转型，产品运作模式也从原来的封闭型转变为可随时申赎的开放式或定期开放产品。 　　因此，如果某理财产品投资标的以固定收益类资产为主，那么，它将更类似于债券型公募基金，其资产净值会随市场变化而出现一定波动；但与债券型公募基金相比，目前，纯债类银行理财的回撤幅度相对较小。 　　估值方法“生变” 　　值得注意的是，债券市场的变动仅仅是此次出现浮亏的原因之一，更为重要的是——根据监管规定，净值型理财产品的估值方法已出现新变化，从此前的“摊余成本法”变为“公允价值计价”。 　　这两种估值方法有何区别？为何要做出调整？新方法将如何对银行理财产品的净值产生影响？ 　　“所谓‘摊余成本法’，是一种金融资产的估值方法，即将持有到期的利息平摊到每一个计息日中。”中国银行业协会相关负责人说，该方法不利用资产池模式来应对投资者高频次的赎回需求。 　　但随着“资管新规”过渡期即将迎来收官，过渡期时可以使用的“摊余成本法”已逐渐被摒弃，新产品多采用符合监管要求的“公允价值计价”。其中，《商业银行理财业务监督管理办法》即“理财新规”明确要求，理财产品实行净值化管理，应坚持“公允价值计价”原则，鼓励以市值计量所投资资产。 　　“用公允价值计价评估后的理财产品，在业内被称为‘真净值’产品。”上述股份行个人金融业务部相关负责人说，之所以叫“真净值”，是因为该估值方法使得理财产品的净值和市场价格更贴近。 　　但与此同时，“公允价值计价”也存在一个“问题”，它会使得理财产品的净值波动较大，特别是当市场处于大幅震荡状态时，采用该估值方法计价的理财产品，其净值波动会远远大于采用“摊余成本法”估值的理财产品，甚至在特定情况下会出现净值浮亏。 　　尽管如此，为何监管层仍引导商业银行采用“公允价值计价”？业内人士表示，该方法能够大幅降低刚性兑付风险。 　　“在很长一段时间里，银行理财‘存款化’，隐性刚兑压力相对较大。”全国政协常委、经济委员会主任尚福林说，银行传统的存贷款业务是债权债务关系，而资产管理行业更多的是一种委托代理关系或信托关系，即“受人之托、代客理财”。 　　因此，只有打破刚兑，才能更好促使银行理财回归“受人之托，代客理财”的业务本源，向投资者传递“卖者有责、买者自负”的投资理念，进而有效防范化解金融风险。 　　净值波动将成常态 　　面对以上浮亏现象，投资者该如何理解应对？多位业内人士表示，银行理财产品的净值化转型是大势所趋，也是监管要求，随着这一过程不断推进，浮亏出现的频率有可能会越来越高。 　　普益标准发布的报告显示，2019年二季度至2020年一季度，各类型银行理财产品的净值化转型已呈现稳步提升态势。其中，净值型产品存续余额规模占全部非保本理财产品规模的比例，已从2019年年中的36.7%上升至今年一季度的52.45%。 　　而近期纯债类银行理财产品出现的浮亏，是市场短期波动下的正常现象，对此投资者无需惊慌失措。 　　“理财子公司个别产品出现负收益，这是一次难得的‘压力测试’机会，如果能顺利推动投资者接受打破刚兑的现实，将显著促进后续理财子公司产品线的延伸与风险资产的配置。”兴业研究公司研究员乔永远说。 　　由于净值型产品摆脱了资金池操作模式，银行理财过去的“较高收益、较高流动性、无兑付风险”特征难以维持。此外，如果沿袭过去的“摊余成本法”和“收益刚兑模式”，银行理财产品可能会局限在“低收益—报价型”区间内，将较难满足投资者的中长期财富保值增值需求。 　　“打破刚性兑付，投资者承担了风险，但也会享受到红利。”乔永远表示，接下来，利率水平可能在较长时间内维持低位，理财产品要想获取更高回报，需要拓展资产配置边界，以获得风险溢价，但这需要承受一定的短期波动风险。 （文章来源：经济日报）

	生鲜电商线上线下互融共通 　　新业态调查 　　“从新冠肺炎疫情发生到现在，我去超市买菜的次数，加起来不到五次。”家住体育西路的李小姐发现，在她居住的小区门口，每天都能看到盒马、京东到家、达达小哥来去匆匆的身影。 　　据了解，京东到家在6月6日-6月14日期间的销售额同比去年增长138.8%；6月1日至6月14日，达达快送累计配送订单量同比去年增长了73.4%；盒马鲜生的销售额在1—3月高峰期同比增加3—4倍，目前平均增幅达到60%左右。“疫情给生鲜电商带来发展机会，也带来反思机会。”业内人士认为，新的快速增长期或将迎来新一波的行业洗牌。 　　传统零售商 　　拓宽线上渠道 　　“过去5个月，永旺的整体销售情况比去年明显下滑，到店客数减少至去年同期的85%左右。” 广东永旺天河城商业有限公司营运总部店铺营运总经理金毅茹称，这个数据对于实体超市来说影响较大。不过金毅茹对于今年下半年的预期较好，对市场仍充满信心，其中一部分原因是其自有App新近上线，扩大线上销售渠道，增加配送的销售额，有望令其成为销售业务强有力的增长点。 　　自2016年起，该企业开始与美团、京东到家、饿了么等配送平台合作。随着行业趋势的变化，线上销售之势不可逆，集团决定加大投入。金毅茹告诉记者，目前公司采取的是自有平台和其他配送平台相结合的多平台策略，“自有平台在顾客体验、互通性、便利性上有较大的改善空间，能更好整合顾客资源；而多平台互补互助，能给顾客带来更多选择。” 　　金毅茹称，公司近年线上销售占总销售的比例不断增长，目前线上销售依然是绝对的销售增长点，线上与线下销售互为补充。她还透露，公司正在筹划在线下布点以服务社区顾客：“未来方向是在广佛地区开拓不同业态的、全区域的生鲜零售市场。” 　　社区生鲜2.0——菜吧 　　“自从楼下开了一家番薯藤，我就再也不愁买菜这事了。”虽然胡女士是全职妈妈，但在买菜上能省下时间和心力，何乐而不为。钱大妈、番薯藤等社区生鲜解决了许多本需要见缝插针规划买菜的市民的痛点。 　　一家社区生鲜店的工作人员称：“疫情期间，我们对于门店所在小区的居民不设消费门槛，一盒鸡蛋也送货，反正也就几步路。”虽然店里的6个员工的排班表是满的，但生意增加了两三倍。该工作人员表示，目前他们还在周边的居民中采取微信群团购订货，线下取货或送货上门的方式，线上的成交额已逐渐大于线下销售额。有业内人士称，2019年，生鲜电商市场面临生死之争，自营到家业务，可能就是行业走出生存窘境的选择之一。 　　除了从线下到线上的顺利过渡，疫情也给了社区店2.0——菜吧——一个普及的机会。在琶洲磨碟沙大街一个小区内，记者看到一排冷柜分开放置着蔬菜、肉类、水果，陆续有小区居民前来买菜，平均不到5分钟就挑选完毕，关柜走人。一名男士告诉记者：“菜吧肉菜品质不错，价格可能比市场价略高一点，回家路上顺便买菜，很方便，适合上下班时间不固定的白领。” 　　记者了解到，菜吧在广州市场并未普及，市区仅有数个布点。事实上，菜吧并不是一种新兴事物，布局已超过一年。菜吧为何未成规模？有业内人士认为，有的社区生鲜零售店品牌采取连锁加盟方式不断扩张线下门店，有可能会在占据一定的市场份额后才会在菜吧上发力：“如果菜吧也采取连锁加盟方式，可能更利于规模发展。”一名生鲜行业人士认为，菜吧是未来生鲜零售市场的补充，模式是可行的，主要看是否能够盈利：“其成本和盈利都取决于订单量，只要周转速度加快，损耗率降低，利润就能提高，这种模式自然能够走向良性循环。” 　　微距电商让库存离消费者只有几公里 　　传统零售商向电商转型，生鲜电商企业也在修整中向线下渠道快速扩张。据盒马广州区域运营负责人潘宇亮透露数据，今年前5个月，盒马广州的销售在1-3月达到高峰，同比增长3-4倍，4月出现回稳，目前同比增幅在50%左右。目前，高值消费者留存率达到80%左右。从消费种类看，消费者更追求餐饮的安全性和品质，散装、日日鲜等平价肉菜的部分消费份额被有机菜所取代。 　　记者从达达集团了解到，2020年一季度，该集团收入同比增长109%，其中原因就包括在疫情期间，由于短期高频下单，许多新用户形成即时消费习惯，认可手机下单、1小时到家这种消费方式。 　　业内普遍认为，经过二十年的发展，中国电商历经了远距、近距、微距三个阶段，其中微距电商也就是即时零售，让库存离消费者只有几公里，配送只有30分钟到1小时。但即便电商发展到现在的程度，还有近80%的零售发生在线下，即时零售和本地零售的电商化将是一个最大的机会。 　　“现在很多商家在强化供应链建设外，更加坚定了数字化转型、到家服务投入、全渠道布局的必要性”。达达集团有关负责人表示，作为平台，将强化与各类型优质商家的深入合作，发挥京东到家和达达快送的本地即时零售和物流配送优势，保障商品供应充足、配送即时，为消费者提供更优质便捷的服务。 　　菜吧买菜“三部曲” 　　扫码开门 　　开门选购 　　关门结账 　　分析 　　生鲜电商行业处于新的洗牌阶段 　　据易观数据，2020年一季度生鲜电商行业日均活跃人数为658.1万，较去年同期增长104.8%。艾媒咨询数据显示，2019年生鲜电商市场规模达1620亿元，预计2020年可达2638.4亿元。 　　“因为疫情，有的友商也得到发展机会，并且开始尝试进入广州市场。” 潘宇亮认为，这些友商同样经历了检验服务能力的时期，也同样暴露出一些问题，“比如可能获得了销售机会，但没有得到发展机会。”在他看来，原因是有的体系不大，可服务用户数不够，很快达到极限；有的客户群体非高值客户，流失率较高；还有的平台商在跟商家联合的时候没有形成互利，无法给消费者来持续性的用户价值，客户的留存率更低。 　　“目前行业处于新的洗牌阶段。” 潘宇亮说，疫情带来很多新的“玩家”，雄心勃勃在这个市场分一杯羹，而老牌“玩家”也希望乘势而为，巩固自己地位的同时继续扩张，这种快速发展期意味着行业将迎来新的淘汰赛，行业最终很可能剩下三种模式，而且每种模式可能都会出现一枝独秀或双骏齐驱的局面：“即盒马模式只有一家，前置仓式一两家，平台商一两家，其他均成为补充。” 　　分析三种模式，他认为，大店自营模式可以提供更多保障和可持续发展。当然他也强调，这种模式需要很强的资本力量和操盘能力。在他看来，另外的模式也同样优劣势明显，小店轻资产自营投资小、起步快，但获客成本高、黏性不够大，供应链也比较弱，需要急速转型；平台有一定稳定的客户群，但发展速度比较缓慢，且空间有限。 　　分析 　　仅做线上或仅做线下的单一模式不可行 　　在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，生鲜电商市场分为三个维度，一个是全国品牌，二是大区域品牌，还有以社区为单位的服务商，各个维度各有主流品牌。 　　他认为，2019年之前，生鲜配送行业亏损严重，而随着疫情发生，全国品牌、区域品牌和社区品牌都找到了自己的生存之道：“但是随着前两者渠道的下沉，对服务点的精耕，对服务体系进行完善，社区内的小微型生鲜电商很可能不再有太大的生存空间和生存能力。” 　　另一方面，企业之间的竞争也愈演愈烈。“这个行业对资金、服务体系、大数据的要求非常高，企业想要分一杯羹，一定要有资本的介入，二是要有智能化、大数据、云技术的支撑。” 朱丹蓬称，生鲜电商行业还需要形成“四化”，即专业化、规范化、品牌化、规模化。 　　另一方面，在传统零售商向电商进发的同时，生鲜电商也在开拓线下渠道，线上线下生态圈的形成，明确了仅做线上或仅做线下的单一模式不可行，即使是线上为主的电商，也要考虑由特约社区服务点进行精细化的配送。“线上与线下互融共通，互成补充，品类越来越齐全是必然趋势。”朱丹蓬说，这也是生鲜电商的发展趋势。 　　值得关注的是，生鲜电商行业仍存在许多不专业、不规范的现象，如高价低质、服务不到位，配送不规范、破损率高等。“这毕竟不是传统行业，是新生的业态。”朱丹蓬说，“允许他们在摸索中进行创新和完善吧。” （文章来源：广州日报）