布丁资讯专贴（11月3）

	日本“孤注一掷”的背后：央行现罕见分裂   上周五意外扩大刺激规模的背后，是日本央行内部罕见的分裂。 《华尔街日报》援引知情人士称，上周五日本央行货币政策委员会以5-4的投票决定进一步扩大自2013年4月以来的量化质化宽松（QQE）政策，显示委员们对该激进货币政策的效果越来越感到怀疑。 日本央行上周五意外扩大QQE刺激目标至80万亿日元，此前目标60-70万亿日元。市场大感振奋，当天日元一度重挫近3%，日经指数暴涨近5%。 对日本央行扩大宽松持怀疑态度的人认为，打压日元是一个错误的选择，因为它会打击那些能源或原材料依赖进口的公司。更广泛的质疑则是针对日本央行2%的通胀目标，他们认为更好的方法在于将重心放在对日本经济的“去监管化”和结构性改革，例如使聘任和解雇员工变得更容易。 一位与部分现委员关系紧密的日本央行前委员告诉《华尔街日报》，“日本央行内部的反对之声可能会继续下去。”另一位知情人士称，黑田东彦与其他委员的分歧正在加大，而这成了黑田“最大的问题”。 对于意外扩大刺激规模，黑田东彦在上周五货币政策会议后的新闻发布会上称，日本处于结束通缩的关键时刻。但油价下跌、消费税上调都在抑制物价上涨，扩大宽松政策“以维持通胀预期向上改善，旨在结束通缩”。 黑田东彦原以为这一理由足以获得委员会的支持，然而结果是，这一提议最终仅以微弱之势（5-4）通过。这是自2013年4月黑田执掌日本央行以来委员会内部首次出现如此大的分歧，也是1998年以来的第二次。 四位投了反对票的委员中，两位以前是私营部门的经济学家，另外两位曾是企业高管。两位经济学家一直对黑田东彦的通胀目标（2%）持怀疑态度，其中木内登英(Takahide Kiuchi)在货币政策会议上提议下调通胀目标已经成了惯例。 日本央行9月会议纪要显示，一位委员称“额外的需求刺激措施将伴随着金融市场更加不平衡或弱化公众对结构性改革需求之认识的风险。”外界批评称，日本央行成了日本政府债券最大的买家，扭曲了金融市场——致使部分短期国债收益率降至负值。 不过，令人意外的是两位来自商界的委员都投了反对票。前电力公司高管森本宜久(Yoshihisa Morimoto)和住友银行(Sumitomo Bank)前高管石田浩二(Koji Ishida)此前一般都属于投多数票之列，日本央行官员称黑田东彦尊重他们的实际经验。这两位委员没有解释投反对票的原因，但日本主要的商业游说机构经济团体联合会(Keidanren)最近曾就日元过度贬值发出警告。日本商界领袖曾表示，日元贬值会推高进口商品的价格，从而不利于消费。 尽管理论上来说，日元贬值应当会提高日本商品在海外的竞争力，进而提振出口，但黑田东彦去年4月实施货币刺激政策后，日元汇率的大幅下跌并没有起到提振出口的作用。 日本反对党民主党领袖海江田万里(Banri Kaieda)上周六称： 日本央行的最新举措会给普通日本人带来不利，央行不应做令日元贬值的事情。 黑田东彦的前路可能会更加坎坷，因为他在委员会的支持者之一、学者宫尾龙藏(Ryuzo Miyao)的任期将于明年3月份结束。《华尔街日本》援引日本官员称，向安倍晋三推荐黑田东彦担任央行行长的顾问们已经开始讨论寻找宫尾龙藏继任者的问题。 如果黑田东彦仍无法实现2%的通胀目标，那么明年委员会委员们的意见或将成为一个关键影响因素。日本央行上周五公布的预测中值显示，截至2016年3月末，日本通胀率将为1.7%。但一名委员预计，届时通胀率仅能达到0.9%，所有委员都认为通胀率不会超过2%。

	即将召开的北京APEC会议，可能上演一场中美两国争夺亚太地区贸易主导权的“暗战”。 据《华尔街日报》报道，中国希望在本次峰会上推动各方就亚太自贸区(Free Trade Area of the Asia Pacific, 简称FTAAP)进行谈判，以凸显自身不断提升的国际地位。APEC执行主任博拉德(Alan Bollard)说，中国希望重启FTAAP。但中国的努力遭到了美国的阻力。 据谈判代表称，在美国的压力下，中国已经从拟于会议结束时发表的APEC公报草案中删掉了两个条款。公报将不再提议对FTAAP进行“可行性研究”（这是启动谈判的术语），也不会提及建成该贸易区的目标日期。中国此前设定的目标日期在2025年。 《华尔街日报》称，双方的贸易谈判有时很激烈。据三位熟悉讨论情况的官员表示，在8月份北京举行的谈判会议上，一位美方代表表示，美国贸易部长已非常明确地指出，美国不会同意使用可能暗示FTAAP谈判启动的措辞。不过，中国仍然在争取相关准备。 美国过去曾经是TAAP的支持者之一，但现在美国将精力主要放在了泛太平洋战略经济伙伴关系协议(Trans-Pacific Partnership, 简称TPP)上。 美国主导的TPP将包括日本在内的12个国家参与谈判，但把中国排除在外。如果美国主导的TPP最终成型，将发展成为涵盖亚洲太平洋经济合作组织大多数成员在内的亚太自由贸易区，成为亚太区域内的小型世界贸易组织（WTO）。 美国总统奥巴马已表示，希望能在今年年底前达成TPP协议。这最终将取决于美国和日本这两个TPP内最大经济体在一系列议题上的谈判结果。 《华尔街日报》分析称，TPP协议未来导致中国每年损失大约1000亿美元的出口，因为该协议签署国之间的贸易活动将增加，从而减少与中国的贸易往来。 中国虽然现在并非TPP的谈判方，但从2013年开始，中国政府即暗示可能会加入美国牵头的TPP谈判，显示对这一提议的立场可能出现了软化。 此前曾分析称，中国之所以不想进入TPP的关键因素之一，是有关国有企业和监管一致性条款可能会威胁到中国的国有企业。 中国国资委的一位官员表示：“结合美国的再工业化战略和日美低碳、绿色增长战略，TPP的高标准和新规则势必会对国际经贸、产业格局产生深远影响，中国作为新兴大国无法置身其外。无论TPP谈判结果如何，其谈判目标、谈判方式、谈判标准和谈判内容都将成为影响中国未来发展的重大外部因素。”

	（图片点击放大） 美联储上周正式结束了量化宽松（QE），未来将通过加息开始收紧货币政策。 然而，全球主要央行却仍在维系着超级宽松的货币政策，甚至有央行可能会进一步扩大货币刺激规模。例如，日本央行上周五意外扩大量化质化宽松（QQE）, 将每年基础货币的货币刺激目标加大至80万亿日元，此前目标60-70万亿日元。 在这种货币政策趋势分化的背景下，美元相较于其他主要货币将显得强势。 出版咨询公司Global Macro Investor的作者、前全球宏观对冲基金经理人Raoul Pal在近期给商业新闻网站Business Insider的一张“全球最重要的图表”中指出，“美元指数图是当前以及未来全球最重要的图表”。 如果美元突破趋势线，我们有望进入数十年来最大的美元牛市，哪怕不是历史上最大的牛市。这将是法币史上最大的(技术性）突破。 他还进一步指出： 鉴于此前美元是主要的融资货币，其升值将严重破坏史无前例的、近5万亿美元规模的套利交易，而中国正位于这个风暴的中心。 世界上不计其数的交易都有美元的参与。在金融市场，美元广泛地参与到套利交易之中。所谓套利交易，也即卖出一方资产，然后用所得的资金买入一方资产。货币套利意味着卖出一种货币，同时用所得的钱买入另一种货币。

	周三，美联储结束了QE，宣告金融危机的时代已经结束，美国经济恢复正常。 美联储在FOMC声明中表示， 劳动力市场状况进一步改善，就业增长稳固，失业率处于低位。总的来说，劳动力市场的一系列指标表明，未充分利用的劳动力资源正在逐渐减少。 在9月的FOMC声明中，美联储表示， 劳动力市场状况略有改善，然而，失业率几乎没有改变。劳动力市场的一系列指标表明，仍有“大量”未充分利用的劳动力资源…… 此次，美联储去除了“大量”这个词并非偶然。一些货币政策专家认为，这是一个信号。表明劳动力市场有所改善，首次升息迟早会到来。 目前，大多数经济学家认为，美联储将在2015年中期前后加息。 高盛的Jan Hatzius在报告中表示， 我们不同意FOMC针对劳动力市场的看法。虽然现在失业率低于6%、美联储所谓的“未充分利用的劳动力资源逐渐减少”都是事实，但从就业和工资数据上来看，美国尚未摆脱“大量”劳动力未被充分利用的阶段。 Hatzius指出，劳动力参与率(LFPR）以及非自愿兼职工作比例这两项数据证明了他的观点。 图表2试图把自2007年以来，劳动力参与率下降分别归结至结构性因素和周期性因素。 研究发现，结构性因素使得劳动参与率降低了1.6%，而周期性因素拉低了劳动力参与率1.1%。这显示出，目前劳动参与率受到压抑，而劳动力市场依然存在大量空隙。 针对非自愿兼职工作，Hatzius指出，图表3显示，出于经济原因而兼职工作者（工时被雇主强制削减或者无法找到全职工作者）的比例高出危机前1.5%。 Hatzius预计，美国核心PCE通胀将在2015年维持在1.5%的水平。这足以推动美联储在2015年9月首次加息。 Hatzius预计，加息最早的时点为2015年一季度，最晚为2016年。他认为，美国劳动力市场的疲软状况要到2016年中期才能彻底恢复。

	日本央行火力全开扩大货币宽松规模导致日元兑几乎所有货币全线重挫，德意志银行（Deutsche Bank）推荐下周继续做多美元/日元，法国农信（Credit Agricole）推荐做多澳元/日元。 日本央行本周五意外扩大量化与质化宽松（QQE）规模至80万亿日元，因越来越多的迹象显示通胀目标恐将落空。此外，日本央行还将增加政府债券的购买，将平均久期扩大到约7-10年；日本央行还将增加风险资产的购买，如ETF投资组合每年增加3万亿日元， 此前为1万亿日元。 美元/日元周五单日飙升逾2.8%，至2007年12月以来最高水平112.45。 德意志银行本周二时曾推荐做多美元/日元，称短期内该货币对将再此测试110关口，这点也在随后几个交易日得到了市场的验证。而在本周末发布的下周展望中，该行再次强调了做多美元/日元的思路。 德意志银行分析师Taisuke Tanaka认为，日本央行的这一决定表明其仍需要一个进一步贬值的日元来达成2%的通胀目标。 德意志银行分析师George Saravelos指出，此次的宽松比前一轮更重要，因为这是完全出乎市场意料且日本央行清晰的表达了聚焦风险资产的行为，这点燃了市场的交投。 德意志银行预计，日本央行和日本养老基金(GPIF)的激进策略将令日本市场的风险偏好大幅上升，趋势性和实际低利率将令美元/日元后市进一步走高。 法国农信银行周五的报告中指出，应该逢高做空日元，尤其是选择收益率更高的货币对，如澳元。 该行称，当前全球央行利率走向预期都比较稳定，货币汇率就会更受到风险情绪的驱动，预计至年底这个特点将越发明显。 众多市场人士认为，日本央行扩大货币宽松政策将刺激不止是日本，甚至全球投资者的风险偏好上扬，我们已经看到了典型的风险资产如日、美股市的暴涨，避险资产如日元、黄金遭到抛售。 不仅如此，日本养老金扩大风险资产购买的计划涉及外国市场，而距离日本最近的发达国家——澳大利亚的资产一直以来是日本投资者偏好的重要投资标的之一，未来有望看到日本投资机构进一步抛售日元购买澳元用以投资澳大利亚资产，将有利于澳元/日元的走高。 美元/日元（白线）、澳元/日元（黄线）走势图：

	日本央行本周五决定扩大资产购买规模，宽松再升级。分析人士认为，日本央行这一举措背后，既有对通缩的担忧，也有敦促安倍推进消费税改革之意。同时，此举也将为日本政府养老金（GPIF）调整投资组合保驾护航。日本央行行长黑田东彦此番祭出大招，可谓用心良苦。 日本央行周五宣布，将基础货币年供应量由60-70万亿日元增加至80万亿日元，将日本债券购买规模每年增加30万亿日元。持续QQE（Qualitative and Quantitative Easing)直至通胀稳定在2%。 有分析人士认为，在日本经济放缓、物价水平逼近通缩的背景下，此举有利于日本央行达成通胀2%的目标。但该举措也表明，安倍政府的“三支箭”，未能激发日本经济活力。如果日本央行选则袖手旁观，安倍政府的消费税的改革，可能会停滞不前。 此前，安倍政府决定将消费税分两步由5%提至10%。今年四月，消费税已升至8%。 此后，一系列数据显示，日本消费者支出下滑，失业率上升，物价上涨放缓。暂缓提高消费税的呼声不断增加。 研究机构IHS Global Insight的经济学家Harumi Taguchi在接受美联社采访时称，日本央行的举措，有战略意义，可以为日本政府创造宽松环境，进一步提高消费税。 日本首相安倍晋三此前表示，日本政府将于今年晚些时候决定是否继续上调消费税。黑田东彦此前曾表示，有必要在2015年十月再次上调消费税，以改善日本政府的财政状况，缓解老龄化和社会福利支出上升带来的影响。 此外，虽然日本央行予以否认，但日本央行的宽松举措有利于日本政府养老金调整投资组合。就在日本央行宣布扩大宽松规模的同一天，管理资金规模高达127万亿日元的日本政府养老基金（GPIF）表示，将削减持有日本国债的规模，增持本国和海外市场股票。日本央行的QQE升级，则会扩大日本国债购买规模, 与JPIF的操作刚好相反。 此前，市场人士曾担心，JPIF调整投资组合，减少日本国债持仓，会引发日本国债长期收益率的上行，进而加大日本政府发债成本，给日本政府财政状况雪上加霜。 法国巴黎银行经济学家Ryutaro Kono在接受美联社采访时说，“通过货币宽松，日本央行将接手JPIF卖出的日本国债。” 不过，这一做法有可能影响日本经济和金融系统稳定，日本央行内部也有不少反对者。日本央行公开信息显示，日本央行货币政策委员会九名成员中，有四位反对扩大宽松规模。不过，日本央行并没有公开这些委员持反对意见的原因。

	10月31日，日本央行出人意料地扩大其QE规模，震惊了金融市场。日本央行现有的措施已经非常大胆激进。 日本央行将会以更快的速度扩大日本的基础货币，每年新增约80万亿的基础货币，高于目前60万亿-70万亿的水平。 要达到目的，日本央行将会更大规模的购买日本国债。日本央行行长黑田东彦表示，这展示了日本央行结束通缩的决心。 此前，日本央行的债券购买计划成功地提振了通胀，但距离2015年4月达到2%左右通胀的目标还相差甚远。日本政府提高消费税，导致了日本经济在二季度萎缩1.7%。 摇摇欲坠的消费者和企业需求以及下跌的油价导致了日本通胀走低，并很可能跌破1%。 现在，新一轮彻底的QE给安倍的经济改革注入了强心剂。受QE消息刺激，日经指数创下七年来新高。日元进一步下跌，这将有助于提升进口通胀。除了日本央行，还有更多利好股市的消息。 日本政府养老金投资基金(GPIF)表示，它将其持有政府债券的比例从60%削减至35%，以购买更多的股票。 日本央行本周的行动令市场大吃一惊。在最近的公开露面中，黑田东彦坚称对日本经济前景感到乐观。然而,10月31日，日本央行将2014财年经济增长预期减半至0.5%，并放开了实现2%的通胀的时间表（此前的期限为两年）。 除了每年购买30万亿日本国债以外，日本央行还将通过购买ETF以及日本房地产信托的方式投资更多风险资产。 明显放缓的通胀、疲弱的经济增长以及针对再次上调消费税至10%的争论给黑田东彦提供了扩大QE的动力。 日本央行强烈赞成再次上调消费税，以修复日本捉襟见肘的公共财政。更宽松的货币政策将鼓励安倍推进上调消费税。 但最新一轮的量化宽松政策也遭到不少反对。2013年4月，日本央行政策委员会一致通过了其激进的货币宽松政策。然而这一次，日本央行陷入了罕见的分裂。四名成员投票反对货币政策的进一步扩张。目前尚不清楚，反对者是不同意加大刺激本身，还是对加大刺激的时间持不同意见。 市场担忧，退出QE政策很可能干扰债市。不过目前，黑田东彦正全力对抗通缩。日本退出QE还很遥远。

	即便不关心政治，投资者也对下周美国的中期选举格外关注。 历史数据显示，中期选举之后，美国股市要么不断上涨，要么会大幅波动。本次中期选举后，美股又会怎么走？ 历史数据显示，中期选举后美国股市走强居多。路透社援引巴克莱的一份研究报告称，自1928年以来，中期选举之后的90天中，标普500指数平均上涨7%。并且，在86%的情况下，标普500指数处于上涨状态。 美国投资者似乎对共和党还是民主党掌控参议院并不感兴趣。他们只是想在周三早上，知道最终结果。 本次共有36个参议院席位进行选举。目前，民主党占有其中21个席位，共和党则为15席。 在美国南部的路易斯安那州和乔治亚州，民意调查显示两党竞争激烈，这很可能意味着两州将举行决胜选举（Run-off election），而投资者无法准时得知参议院的选举结果。（如果没有候选人获得50%以上的选票，该州将举行决胜选举） 路易斯安那州的选胜选举日为12月6日，而乔治亚州的决胜选举则是明年1月6日。在最坏的情况下，投资者要等到1月6日决胜选举后，才能得知参议院的选举结果。 尽管这并不太可能发生，但重燃了人们对于2000年总统大选的回忆。当时，在选举日之后一个月，小布什才被宣布当选总统。这种不确定性导致当时CBOE波动性指数上涨近11.2%。 尽管这次市场的反应可能不会那么剧烈，任何形式的风险都可能干扰市场，尤其是在美联储结束QE的背景下。 美国股市在过去两周大幅上涨。标普相较于10月15的近日低位上涨超过8%，而VIX恐慌指数下跌达到45%。 周二中期选举明确的结果可能为市场设定年内上涨的基调。 而从历史上来看，中期选举往往利好小盘股。 自1990年以来，Russell 2000指数在选举日到年底间平均上涨4.89%，高于标普3.22%的涨幅。 巴克莱预计，共和党或将赢得参议院多数席位。不过，由于两党都不太可能获得足够多数席位来推翻否决或是防止议案受到阻碍，对华尔街而言，哪个党获得多数席位并不那么重要。 巴克莱称，参议院席位的改变不太可能改变近期的前景，改变股市的走向。如果民主党意外获得多数席位，继续控制参议院，市场的反应也不会太大。

	谢谢! AUDJPY依然向涨

	想从中看出点猫腻太困难了